本周市场概况与观点

　　本周俄罗斯对三家公司进行天然气断供，供给不确定性下降。5 月31 日荷兰 GasTerra，6 月1 日丹麦 rsted 和德国壳牌能源公司三家公司先后被俄罗斯实行天然气断供，目前被俄罗斯断气的公司增加至6 家。4 月“卢布令”推出以来新一轮天然气断供的正式落地，与此同时欧洲来自俄罗斯的天然气供给不确定性下降。其中，北溪一号管道供气量在周二下滑10%后迅速恢复至原有水平，新一轮断供对欧洲影响有限。本周欧洲气价并未显现明显波动，市场反应较为平淡。

　　天然气板块：全球走势较为稳定，东北亚地区价格出现小幅上涨。美国天然气价格基本与上周持平。因供给增加0.4%，需求受温和天气影响下降3.3%，近期美国天然气供给偏紧格局有所改善。荷兰TTF 天然气期货与现货价差趋近，而英国NBP 天然气期货与现货价差再次拉开。

　　目前荷兰TTF 天然气期货价格下降与现货价格上涨，二者价差目前仅为0.4 欧元/兆瓦时，但英国NBP 天然气期货价格小涨4.23%，现货价格却大跌28.39%，期货价与现货价差增大。

　　当前欧洲天然气供需结构较为稳定，疲弱需求助力欧洲进一步提升天然气库存水平，目前已达近7 年平均水平的95%。亚洲LNG 价格受日韩买家补库影响再次上涨5.77%，而国内的LNG全国出厂价格小幅下降3.20%，维持进入淡季后价格持续走低的局面。由于全国疫情好转，全面复工复产预计将增加天然气需求，有望对亚洲及国内天然气价格形成支撑。

　　光伏板块：本周行业接连推出重磅政策，九部委出台《“十四五”可再生能源发展规划》，进一步明确对可再生能源发展的支持和政策目标。新能源作为疫后修复的重要抓手，整体发展将再上一个台阶。政策加持下光伏行业维持高景气度，预计22 年国内光伏装机95GW，全球光伏装机240GW.产业链价格整体维持高位，硅料价格小幅上扬，短期供不应求价格强势。组件高价下国内大型地面电站项目启动仍不明显，围绕组件价格仍在继续博弈，海外旺盛需求维持行业高景气。

　　投资分析意见

　　天然气：复工复产预期提升用气需求，下游燃气毛差有望见底回升，燃气公司有望修复盈利能力。

　　光伏重点关注三条主线：1)二季度量价齐升、预期盈利改善的一体化组件企业；2)成本管控优异、受益于户用装机高增的逆变器企业；3)尽管处于盈利周期高点、未来有望受益于新技术红利的企业，协鑫科技。

　　风险提示

　　国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；终端装机需求不及预期。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）